牛达人天然橡胶：短期有撑，上行存疑

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　　紫金天风期货研究所　【20250902】橡胶周报：短期有撑，上行存疑

　　观点小结

　　核心观点：短期：RU中性偏多 NR中性

　　中长期：RU中性偏空NR中性偏空

　　盘面：截止8月29日，RU、NR上涨；RU-NR价差走扩；RU09-01月差走扩。

　　基本面：RU：近期产区降水频繁导致割胶作业受阻，原料供应趋紧（多），胶水价格延续强势；浅色胶小幅去库（多），维持刚性需求，判断本周RU价格宽幅震荡。

　　NR：越南产区受台风登陆影响，强降水扰动，海外主产区上量迟缓（多）；泰国杯胶价格走强，叠加深色胶小幅去库（多）；轮胎开工率有所回落，半钢胎库存消化缓慢，加之轮胎出口一定程度上透支后续需求（空），国内需求仍待“金九银十”旺季验证；判断本周NR价格震荡偏强。

　　RU9-1月差：中性截止8月29日，RU09-01月差为-975元/吨，较上周-20元/吨。

　　RU-NR价差：中性截止8月29日，RU-NR价差为3165元/吨，较上周+50元/吨，预计价差或将持续走扩。

　　产区天气：中性偏多越南主产区及我国海南主产区降水扰动仍存，或对割胶活动产生一定阻碍。

　　泰国供应：中性天气正常，原料价格边际上涨，产量稳定。

　　国内供应：中性偏多云南产区降雨逐渐消退，海南产区受台风“蓝湖”影响更显著，预计短期降水增加。

　　轮胎：中性开工率下降，全钢库存尚可，半钢延续累库，关注“金九银十”能否兑现。

　　浓乳制品：中性部分工厂开工与订单量虽有小幅改善，但整体提振有限。

　　社会库存：RU中性偏多 NR中性偏多

　　截止8月24日，浅色胶社会总库存为47.3万吨，环比-1.25%。

　　截止8月24日，深色胶社会总库存为79.7万吨，环比-1.12%。

　　期货库存：RU中性 NR中性

　　截至8月29日，上期所天胶及20号胶期货库存均环比增加。

　　非标价差：中性截止8月29日，泰混现货-RU主力价差为-1060元/吨，较上周-35元/吨。

　　海外主产区：

　　越南产区强降水扰动

　　上量不及预期

　　越南：台风登陆，强降水扰动

本周期内（8月26日至9月2日）越南地区主要受“剑鱼”、“蓝湖”两个台风的影响扰动。

结合历年产量数据等推算得出，由于强降雨无法割胶造成的橡胶产量约为0.29-0.48万吨左右，这部分产能待后续天气转好，割胶工作正常进行后释放。

　　泰国：产量稳定，原料价格边际上涨

截止8月29日，泰国杯胶价格为50.5泰铢/千克，较上周+1泰铢/千克；泰国胶水价格为55.45泰铢/千克，较上周+0.45泰铢/千克。

根据泰国媒体8月28日消息，泰国橡胶管理局（RAOT）已启动一项计划，通过湄公河向中国出口泰国橡胶，并提供零进口税，旨在提高价格。首批400吨杯状橡胶将于今年9月开始装运，商业装运计划于2025年10月开始，届时产量将增至2400吨，预计出口量将有所增加，需关注后续进展。

　　印尼：气候正常，原料价格稳定

　　数据来源：路透，QinRex，紫金天风期货研究所

　　非洲五国：出口中国数量季节性走低

2025年7月，科特迪瓦出口中国天胶2.85万吨，较上月-0.55万吨，环比-16.29%，同比+92.59%。

2025年1-7月，科特迪瓦出口中国天然橡胶总计27.84万吨，较同期-9.61万吨，总计同比+52.73%。

　　国内主产区：

　　原料维持强势

　　全钢优于半钢

　　供给：海南产区受台风影响更为显著

云南产区降雨逐渐消退，海南产区受台风“蓝湖”影响相对更为显著，预计降水增加，阻碍割胶。

　　原料：价格延续强势

截止8月28日，云南胶水价格为14500元/吨，较上周+300元/吨。

截止8月28日，云南胶块价格为13500元/吨，较上周+300元/吨。

截止8月29日，海南胶水进浓乳厂价格为14800元/吨，较上周+400元/吨。

截止8月29日，海南胶水进全乳厂价格为13400元/吨，较上周+200元/吨。

　　现货库存：延续降库，降幅较上期收窄

截至2025年8月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.23万吨，环比上期减少0.4万吨，降幅0.6%。保税区库存7.32万吨，降幅0.14%；一般贸易库存52.91万吨，降幅0.7%。

本期入库量相比上期增加55%，但出货量增幅一般，从上期轮胎采购来看，前半周样本轮胎企业采购相对温和，后半周稍有增加，但整体来看上期轮胎企业继续按需采购节奏为主，预计下期青岛港口库存继续小幅去库为主。

　　半钢胎：开工率边际下降，库存消化困难

截止8月29日，中国轮胎企业半钢胎开工率为72.77%，较上周-0.36%。

2025年7月，中国半钢胎企业月度库存为1920万条，较上月-36万条，环比-1.91%，同比+27.66%。

欧盟对半钢反倾销下存在抢出口情况，透支后续订单需求；下游轮胎厂态度悲观，短期内难以填补这一市场缺口，预计半钢短期消化困难。

　　全钢胎：库存情况尚可，整体优于半钢

截止8月28日，中国轮胎企业全钢胎开工率为63.84%，较上周-0.92%。

2025年7月，中国全钢胎出口量为45.44万吨，较上月-4.72万吨，环比+11.6%，同比+13%。

企业出口保持活跃，内销表现稳定，预计9月份企业开工存向好表现。

　　价格&价差：

　　深浅库存同降

　　RU-NR价差持续走扩

　　浅色胶普遍小幅上涨

截止8月29日，上海国营全乳价格为14900元/吨，较上周+250元/吨。

截止8月29日，上海越南3L价格为15100元/吨，较上周+300元/吨。

截止8月29日，上海RSS3价格为19900元/吨，较上周+200元/吨。

　　深色胶现货价格同步上涨

截止8月29日，泰标价格为1850美元/吨，较上周+40美元/吨；马标为1840美元/吨，较上周+40美元/吨；印标价格为1730元/吨，较上周+20美元/吨。

截止8月29日，泰混价格为1840美元/吨，较上周+40美元/吨；马混价格为1830元/吨，较上周+40美元/吨。

　　RU-NR价差持续走扩

截止8月29日，RU-NR价差为3165元/吨，较上周+50元/吨，预计价差或将持续走扩。

截止8月24日，浅色胶社会总库存为47.3万吨，环比-1.25%；深色胶社会总库存为79.7万吨，环比-1.12%。

　　泰混-RU基差走扩

截止8月29日，泰标现货-RU主力价差为-2755元/吨，较上周-29元/吨；泰混现货-RU主力价差为-1060元/吨，较上周-35元/吨。

截止8月29日，泰标现货-NR主力价差为409.7元/吨，较上周+11.5元/吨；泰混现货-NR主力价差为454.65元/吨，较上周-9.05元/吨；

泰混涨幅不及RU，二者基差环比走扩。

　　RU09-01月差走扩，存在反套可能

截止8月29日，RU09-01月差为-975元/吨，较上周-20元/吨。

截止8月29日，RU01-05月差为-80元/吨，较上周+20元/吨。

截止8月29日，NR连一连二月差为-30元/吨，较上周-5元/吨。

截止8月29日，NR连二连三月差为-30元/吨，较上周+20元/吨。

　　作者：王琪瑶

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